肖立晟 楊子榮

2025年01月02日09:00 | 來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)

2024年，全球經(jīng)濟(jì)處在緩慢復(fù)蘇過程中，增長(zhǎng)動(dòng)能依然不足。展望2025年，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)增速將保持相對(duì)穩(wěn)定，但不同地區(qū)之間的分化態(tài)勢(shì)可能進(jìn)一步加劇。同時(shí)，全球通脹率有望繼續(xù)下行，就業(yè)市場(chǎng)預(yù)計(jì)將保持相對(duì)穩(wěn)定。在此背景下，全球財(cái)政政策將回歸正常化軌道，而貨幣政策則可能繼續(xù)維持寬松基調(diào)。此外，全球貿(mào)易有望呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的加速重構(gòu)將對(duì)貿(mào)易格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。跨境投資有望從低迷形勢(shì)中逐步好轉(zhuǎn)，但投資流向可能呈現(xiàn)顯著的分化態(tài)勢(shì)。不過，仍有多重不確定性因素導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，包括美國(guó)新一屆政府的對(duì)外政策可能成為影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程和格局的最大變數(shù)。總的來看，2025年全球經(jīng)濟(jì)雖然整體延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但復(fù)蘇進(jìn)程的可持續(xù)性和平衡性將面臨諸多考驗(yàn)。

經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇 通脹繼續(xù)下行

2024年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨于穩(wěn)定但緩慢。在經(jīng)歷了疫情、地緣沖突、通貨膨脹和貨幣政策緊縮等多重沖擊后，全球經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出超預(yù)期的韌性，但增速趨緩。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計(jì)，2024年世界經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3.2%。這意味著，2020年至2024年將是30余年以來全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最為緩慢的5年。

展望2025年，全球經(jīng)濟(jì)可能在中低速軌道上曲折前行。疫情對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成了深遠(yuǎn)影響，留下了多方面的“疤痕效應(yīng)”，如收入和財(cái)富分配不平等加劇、政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加重、人力資本形成受損、全球化進(jìn)程受阻等。在這些因素的綜合影響下，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不足，IMF預(yù)計(jì)2025年全球經(jīng)濟(jì)增速將維持在3.2%。不過，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)依然不容忽視。比如，若美國(guó)濫用關(guān)稅手段，并引致其他國(guó)家反制，可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增速降至3%以下，尤其是對(duì)美貿(mào)易依賴度較高的小型經(jīng)濟(jì)體可能遭受更為嚴(yán)重的沖擊。

2024年，全球通脹壓力繼續(xù)緩解。伴隨著供應(yīng)鏈壓力減輕，能源價(jià)格處于相對(duì)低位，全球通脹持續(xù)下行。IMF預(yù)計(jì)，2024年全球居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比漲幅為5.8%，較2023年下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。

展望2025年，預(yù)計(jì)全球通脹將進(jìn)一步回落。從需求端來看，隨著各國(guó)財(cái)政政策逐步回歸常態(tài)化，疫情期間的超常規(guī)刺激措施效應(yīng)減退，全球總需求增速放緩，這將推動(dòng)通脹繼續(xù)下行。從供給端來看，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)呈多點(diǎn)爆發(fā)態(tài)勢(shì)，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，全球貿(mào)易摩擦加劇，這可能推高貿(mào)易品價(jià)格，在一定程度上限制通脹的下行空間。綜合來看，IMF預(yù)計(jì)2025年全球CPI同比漲幅將降至4.3%，較2024年下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。

主要經(jīng)濟(jì)體的通脹壓力也呈現(xiàn)趨緩態(tài)勢(shì)，但不排除部分經(jīng)濟(jì)體的通脹出現(xiàn)反彈的可能。比如，如果美國(guó)新一屆政府對(duì)外廣泛大幅加征關(guān)稅，或者有的國(guó)家實(shí)施更嚴(yán)厲的貿(mào)易保護(hù)主義措施，那么，這些國(guó)家可能面臨輸入性通脹壓力，從而出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性通脹。

貿(mào)易溫和增長(zhǎng) 投資低位反彈

2024年，全球貿(mào)易整體低位反彈。在全球通脹壓力降低、主要央行降息以及亞洲出口增長(zhǎng)等因素的推動(dòng)下，世界貿(mào)易組織（WTO）預(yù)計(jì)2024年全球貨物貿(mào)易將增長(zhǎng)2.7%，擺脫了2023年貿(mào)易量萎縮的困境。

展望2025年，預(yù)計(jì)全球貿(mào)易將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。隨著全球通脹水平進(jìn)一步回落以及各國(guó)央行繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策，全球貿(mào)易有望保持溫和復(fù)蘇的動(dòng)能。但與此同時(shí)，全球貿(mào)易增長(zhǎng)前景仍面臨諸多挑戰(zhàn)。一方面，地緣政治不穩(wěn)定性上升以及貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，可能導(dǎo)致新的貿(mào)易壁壘出現(xiàn)，阻礙貿(mào)易自由化進(jìn)程。另一方面，大國(guó)之間的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛加大力度吸引關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)回流，尤其是在半導(dǎo)體等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，全球產(chǎn)業(yè)鏈的多元化和區(qū)域化趨勢(shì)更加明顯。根據(jù)WTO的預(yù)測(cè)，2025年全球貿(mào)易增速將達(dá)到3.0%。但需要警惕的是，如果美國(guó)新一屆政府重啟貿(mào)易戰(zhàn)，可能會(huì)嚴(yán)重阻礙全球貿(mào)易的復(fù)蘇進(jìn)程。

從區(qū)域和國(guó)別來看，貿(mào)易增長(zhǎng)將呈現(xiàn)明顯的差異化特征。預(yù)計(jì)亞洲地區(qū)將引領(lǐng)全球出口增長(zhǎng)，中東和南美洲的貿(mào)易增長(zhǎng)也將相對(duì)強(qiáng)勁，但歐洲地區(qū)的貿(mào)易表現(xiàn)可能較為疲軟。

2024年，全球外國(guó)直接投資（FDI）的低迷態(tài)勢(shì)有所改善。隨著全球經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)以及主要央行開始降息，投資成本有所下降，這使得全球FDI在經(jīng)歷連續(xù)3年低迷后開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議的數(shù)據(jù)，2024年上半年全球FDI規(guī)模達(dá)8090億美元，較2023年上半年增長(zhǎng)25%。但是，如果剔除盧森堡、荷蘭等避稅天堂的FDI流量，全球FDI規(guī)模的同比增幅僅為1%。

展望2025年，預(yù)計(jì)全球FDI將實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。一方面，2024年有70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)舉行選舉。隨著新一屆政府就職，各國(guó)的發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策將變得更加明晰，這為投資者提供了相對(duì)可預(yù)見的政策環(huán)境，有助于推動(dòng)全球FDI的溫和增長(zhǎng)。另一方面，地緣政治因素對(duì)全球FDI的影響日益顯著，全球FDI呈現(xiàn)出脆弱、低增長(zhǎng)以及由轉(zhuǎn)型和重組驅(qū)動(dòng)等三大特征。

財(cái)政政策回歸 貨幣繼續(xù)寬松

2024年，全球財(cái)政政策延續(xù)了正常化步伐。與疫情期間相比，各國(guó)的財(cái)政赤字都有所收斂，但整體上仍維持相對(duì)寬松的態(tài)勢(shì)。IMF報(bào)告顯示，從國(guó)別來看，2024年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的廣義政府基本財(cái)政赤字與GDP之比為2.7%，財(cái)政立場(chǎng)與上一年基本持平；而新興經(jīng)濟(jì)體與中等收入經(jīng)濟(jì)體的廣義政府基本財(cái)政赤字與GDP之比為3.5%，較上一年增加了0.2個(gè)百分點(diǎn)，反映出這些國(guó)家的整體財(cái)政立場(chǎng)更為寬松。

展望2025年，預(yù)計(jì)主要經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政政策將延續(xù)正常化態(tài)勢(shì)，同時(shí)2024年“全球超級(jí)大選年”之后政權(quán)更迭帶來的影響將逐步顯現(xiàn)。2024年，美國(guó)、日本等多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體都完成了大選，新一屆政府的政策主張將對(duì)2025年各國(guó)財(cái)政政策的走勢(shì)產(chǎn)生顯著影響。與此同時(shí)，主要經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政赤字有望繼續(xù)收斂，但收斂程度可能存在差異。

2024年，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛開啟降息周期，日本等少數(shù)經(jīng)濟(jì)體是例外。事實(shí)上，巴西、智利、阿根廷和秘魯?shù)壤∶乐藿?jīng)濟(jì)體已于2023年率先選擇降息。2024年上半年，瑞士、瑞典、加拿大和歐元區(qū)等歐美經(jīng)濟(jì)體開始降息，反映發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策也開始轉(zhuǎn)向。2024年9月，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息50個(gè)基點(diǎn)，這標(biāo)志著全球央行貨幣政策開始重大轉(zhuǎn)向。

展望2025年，預(yù)計(jì)主要央行將繼續(xù)降息，但降息節(jié)奏存在高度不確定性，且不同經(jīng)濟(jì)體之間的貨幣政策分化將更加明顯。市場(chǎng)預(yù)期，由于美國(guó)新一屆政府可能加征關(guān)稅，疊加季節(jié)性因素將推動(dòng)通脹上升，這可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)在2025年二季度或三季度暫停降息，全年可能僅降息2次。與此同時(shí)，如經(jīng)濟(jì)低迷和通脹下行壓力繼續(xù)，歐洲央行預(yù)計(jì)將全年持續(xù)降息。此外，鑒于通脹上行和經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張，市場(chǎng)預(yù)計(jì)日本央行將繼續(xù)小幅加息。從利率的終點(diǎn)水平來看，美國(guó)利率中樞可能會(huì)有所提升，歐元區(qū)利率則將下降。

（作者系中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員、副研究員）

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